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ppi与股市的关系(下半年股市的钱难挣了)

文/黄玉璐

“整个市场的风格会快速切换,赚钱的难度会很大。”

2021年下半场,中国经济怎么走?“7·30”政治局会议释放了哪些信号与机会?资本市场又将呈现何种形势?

8月5日,在《中国经营报》触角财富公开课上,如是金融研究院研究总监杨芹芹分析认为,中国经济已进入类滞胀周期,在美国“加息”疑云下,2021年下半年,国内宏观经济依然面临复杂严峻的内外部环境。

但“科技成为未来经济增长的主要推动力”,杨芹芹认为,从战略发展和政策风向的角度出发,科技等领域潜藏长线投资的机会,未来10年A股或迎结构性牛市,投资逻辑需要作出相应调整。

下半年经济挑战大

宏观层面,杨芹芹认为2021年下半年,中国经济面临较大压力。

作为宏观经济的先行指标,今年第二季度以来,PMI(采购经理人指数)开始下行,且连续4个月下降,但PPI(生产价格指数)攀高,且二季度经济增速为7.9%,较一季度的18.3%出现明显下滑。

此外,2021年上半年,国内“经济三驾马车”出现“侧偏”,出口一枝独秀,非常强势,投资表现一般,而受疫情影响,消费始终乏力,仍未回到2019年的正常水平。另外,旧基建乏力、新基建缺口大。

随着海外疫苗的普及和恢复生产,五大贸易伙伴出口增速明显放缓,出口能否持续强劲并拉动国内经济?杨芹芹对此表示担忧。

同时,杨芹芹指出,下半年中国经济还面临外部风险的溢出效应,尤其是美国货币政策的转向。

今年以来,美国通货膨胀升至13年来新高,加之全球20个核心城市的房价大幅提升,资产泡沫化问题非常严重,美联储讨论加息,杨芹芹认为这意味着“全球的宽松的极限基本确定”,而作为全球货币政策风向标,一旦美联储出现货币政策转向,缩减量化宽松、减少购债规模,“对全球来说都会出现金融市场的巨震”。

如何实现风险出清的惊险一跃并对冲2021年下半场的内外压力?

杨芹芹表示,不久前央行的货币政策已进行微调对冲,实行超预期的全面降准,释放了一万亿元的流动性,不过下半年的货币政策大概率将维持相对稳健的状态,不松不紧,所以,“不要对于货币政策有太多的幻想,但是也不要对它过度地悲观。”

股市赚钱难度大

基于宏观经济与货币政策对资本市场的传导作用,杨芹芹预测,2021年下半年,中国股票市场会“不牛不熊”,缺乏趋势性机会。她作出五大判断:

首先是市场风格快速切换,“赚钱的难度会很大”。

杨芹芹的理由是,鉴于下半年面临一定风险,会加剧整个市场的波动,且货币政策远不及2020年宽松,呈弱宽松状态,快速盈利的阶段已经过去,趋势性机会难现,市场将一如上半年——随着阶段和趋势的变化,风格快速切换。

其次,基本面重归主导,盈利情况成为股市涨跌的主要驱动力。

杨芹芹回溯道,近年来指数的涨幅大部分由盈利贡献,估值反而成为“拖累”,整个市场的驱动力已经从估值驱动转向盈利驱动。另外,虽然整个市场的净利润增速达到顶点,出现边际下滑,净资产收益率还在高位运行。新能源、光伏、半导体等行业景气度明显回升,业绩驱动作用显著,也可以说明盈利能力等基本面正回归主导。

第三,“龙头躺赢”逻辑不复存在,“茅指数”内部分化明显。

去年,以茅台领头的消费、医药、科技制造等领域龙头企业被列为“茅指数”,白马股整体表现出众。但今年以来,“茅指数”持续下跌,一度跌近25%,尤其“茅指数”中的传统行业盈利增速不明显,杀估值严重,在杨芹芹看来,“买白马股躺赢”的策略已经基本失效,内部分化明显。

第四,通胀交易接近尾声,投资周期股难度加大。

杨芹芹预判,上半年,大宗商品出现单边上涨的行情,但运动式减碳方式正在被纠正,供需矛盾缩小。由于PPI还在高位磨顶,下半年大宗商品价格依然会处于高位,但将震荡上行,涨幅不如此前分明。

第五,极致分化的行情开始修正,市场风格出现平衡态势。

五月份以来,新能源车、半导体、光伏等赛道交易活跃,已经接近春节前“茅指数”的水平,以宁德时代、比亚迪为首的“宁组合”估值水位高达98.83%,但近期,市场已经开始有所修正,超跌的白马股和地产股触底反弹,新能源汽车板块有短暂调整,不再是单边上行,这意味着市场风格趋于平衡,高景气、低估值的企业也会逐渐找到相对平衡的状态。

未来10年A股将呈结构性牛市

短期来看,2021年中国股市下半场“不至于出现全面熊市,但下半年也不会有太多趋势性机会,只会有一些结构性的机会”。而中长期来看,杨芹芹认为,科技主线地位显著。

她解释道,此次政治局会议再提房地产一定要坚守“房住不炒”的底线,且几乎每次会议都重申这一主基调,“基本上未来很多年都不会有太大的变化”。而高层对于科技给予大力支持,强调“强化科技创新和产业链供应链韧性”,不仅要支持科技整体发展,还要对“专精特新”中小企业,也就是具有高新技术的中小企业加大支持力度。

科技创新是“十四五”规划的头号任务,今年上半年,科学技术在财政中的投入高于平均值,整个高新技术的投资增速也处于相对高位。

因此,杨芹芹判断,经济发展方式已经从传统的投资驱动改为创新驱动,科技成为未来经济增长的主要推动力,投资逻辑也会发生巨大变化。

映射到以往的资本市场,也可以发现相关规律。

过去10年,投资美股要买高新科技,表现最好的是信息技术板块,基本10年涨5倍,但对中国A股来说,买消费最有前景,尤其是食品饮料板块,如白酒股,同样10年呈现5倍涨幅。

但杨芹芹的展望是,未来10年对A股来说是一个结构性牛市,因为整体投资收益率下行,注册制将带来一系列政策利好,特别是科技主线的地位显著提升。

特别近期,中国股市出现历史性时刻——经过11年发展,尤其在疫情之后,创业板收盘点位首次超过上证指数,涨幅处于全球首位,“整个创业板的发展非常好”。

杨芹芹预测,未来,硬核科技将成为大牛股的聚集地,“可能会出现很多的‘十年10倍股’”。

(编辑:黄玉璐 校对:张国刚)

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